Nuevo esquema cambiario: el mercado celebra el giro del Banco Central hacia la acumulación de reservas

Las medidas anunciadas por el Banco Central generaron una reacción positiva en los mercados financieros, con subas generalizadas en los bonos en dólares y mejoras en las acciones. Los inversores valoraron, principalmente, el cambio de prioridades en la política cambiaria y monetaria, con un énfasis explícito en la acumulación de reservas y en la prevención de un nuevo atraso del tipo de cambio.

Uno de los ejes centrales del nuevo esquema es la modificación en el ritmo de ajuste del techo de la banda cambiaria. A partir de enero de 2026, el límite superior comenzará a actualizarse según la inflación, con un incremento inicial del 2,5%, correspondiente al índice de noviembre. En febrero, el ajuste se definirá en función del dato de diciembre, introduciendo un esquema más flexible y alineado con la evolución de los precios.

Con este cambio, el techo de la banda pasará de $1.527 a fin de año a alrededor de $1.565 en enero. Proyecciones privadas estiman que, bajo un escenario de inflación anual del 20%, el tipo de cambio podría ubicarse cerca de $1.860 hacia fines de 2026. La aceleración en el ritmo de ajuste le otorga al Central mayor margen para intervenir en el mercado y comprar divisas sin presionar rápidamente contra el límite de la banda.

El contexto externo también juega a favor de esta estrategia. Para los próximos meses se espera un mayor ingreso de dólares, impulsado tanto por la liquidación de la cosecha fina, en un año con buenos resultados para el trigo, como por los fondos obtenidos por empresas y provincias mediante emisiones de deuda en los mercados internacionales.

En paralelo, la demanda de dólares para atesoramiento mostró una fuerte retracción, lo que amplía el excedente disponible en el mercado cambiario. En este escenario, el Banco Central proyecta compras de divisas por unos USD 10.000 millones mediante emisión de pesos, como parte de un proceso de remonetización de la economía, apoyado en la expectativa de una mayor demanda de dinero asociada a la recuperación de la actividad.

La autoridad monetaria dejó abierta la posibilidad de elevar ese monto hasta los USD 17.000 millones, siempre que se consolide un aumento adicional en la demanda de pesos y que los flujos externos lo permitan. El fortalecimiento de las reservas es visto por el mercado como una condición clave para reducir la vulnerabilidad financiera y mejorar la capacidad de respuesta ante eventuales shocks externos, en un contexto en el que las reservas netas continúan en terreno negativo.

Mientras tanto, el Tesoro avanza en su propia estrategia de acumulación de dólares para atender compromisos de deuda de corto plazo, lo que permitió que las reservas brutas superaran los USD 42.000 millones.

El interrogante de fondo sigue siendo el impacto macroeconómico del nuevo esquema. La combinación de mayor emisión para comprar divisas y un ajuste más dinámico del tipo de cambio plantea desafíos para el proceso de desinflación. El equipo económico confía en que la inflación retome una senda descendente en 2026, aunque el objetivo de reducirla del 30% al 20% anual continúa siendo uno de los principales puntos de atención para analistas e inversores.