Test clave para el Gobierno

El Tesoro enfrentaba vencimientos por $14,6 billones con apenas $4,4 billones disponibles, pero consiguió refinanciar casi toda la deuda en pesos.

El Gobierno superó un examen financiero decisivo: pese al ajustado nivel de liquidez en las cuentas del Tesoro, la Secretaría de Finanzas refinanció el 96,48% de los vencimientos en pesos que operaban esta semana. Se adjudicaron $13,99 billones sobre un total de $14,6 billones a cubrir, en una licitación que había generado fuertes expectativas por la caída de tasas y la disponibilidad limitada de pesos.

De acuerdo con los datos oficiales, la subasta incluyó instrumentos LECAP, BONCAP, TAMAR y títulos dólar linked con rendimientos que oscilaron entre 2,49% y 2,69% TEM en el tramo de tasa fija, y entre 7,34% y 7,79% TIREA en el caso de los bonos duales. El único título que quedó desierto fue el dólar linked con vencimiento en noviembre de 2026.

La licitación era crítica: con depósitos del Tesoro en solo $4,4 billones, Finanzas estaba obligada a obtener al menos un 70% de refinanciamiento para evitar tensiones de liquidez en un contexto de tasas en descenso.

Para el economista Lucio Garay Méndez (EcoGo), el resultado se ubicó dentro de lo esperable:

“Sin pesos disponibles, el Tesoro no podía permitirse un rollover muy inferior al 100%. La estacionalidad en la demanda de pesos también empujaba a un resultado alto”.

El analista destacó que la liberación de alrededor de $0,7 billones hacia el mercado no debería alterar la tasa de referencia:

“La administración de liquidez está resuelta desde las elecciones. No veo cambios en la TNA del 20% en lo inmediato”.

Por su parte, el especialista financiero Christian Buteler evaluó el resultado como positivo, sobre todo por el bajo saldo disponible en las cuentas públicas:

“Las tasas dejaron de bajar, pero siguen en niveles razonables. Además, el Tesoro logró estirar plazos y evitar una acumulación de vencimientos, algo clave después del ciclo electoral”.

En paralelo, el Banco Central profundizó la estrategia de recomponer el crédito. Redujo la tasa que paga por esterilizar pesos del 22% al 20% anual y flexibilizó encajes para aumentar la circulación de dinero en el sistema financiero. El objetivo oficial es abandonar el “apretón monetario” aplicado previo a las elecciones y habilitar un mayor flujo de préstamos a empresas y familias.

El Gobierno recibió además señales alentadoras en materia de actividad: según el Indec, la economía creció 5% interanual en septiembre, con un avance mensual del 0,5%, impulsado por la intermediación financiera y los impuestos netos de subsidios.

Con la licitación superada y una macroeconomía aún en transición, el desafío para las próximas semanas será estabilizar la curva en pesos y sostener el proceso de desinflación antes de un eventual recorte de tasas más profundo.